Банк России на заседании 24 октября 2025 года принял решение в четвертый раз подряд снизить ключевую ставку, которая теперь составляет 16,5% годовых. Это снижение на 0,5 процентного пункта стало наименьшим в текущем цикле смягчения денежно-кредитной политики, что подчеркивает осторожный подход регулятора. Данное решение оказалось особенно интригующим, поскольку мнения аналитиков разделились: большинство ожидало сохранения ставки на уровне 17%, тогда как другие допускали снижение до 16,5% или даже 16%.
Решение Центробанка было принято на фоне сложной экономической ситуации. Как отметил регулятор, устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились и остаются выше 4% в пересчете на год. Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста, а в последние месяцы активизировался рост кредитования. При этом инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне, что может препятствовать устойчивому замедению инфляции.
Динамика инфляции демонстрирует неоднородную картину. В третьем квартале 2025 года текущий рост цен с поправкой на сезонность увеличился до 6,4% в пересчете на год после 4,4% во втором квартале. Аналогичный показатель базовой инфляции составил 4,3% после 4,4% в предыдущем квартале. По оценке на 20 октября, годовая инфляция достигла 8,2%, а по итогам 2025 года ожидается в диапазоне 6,5–7,0%.
На повышение текущих темпов роста цен значимо повлияли разовые факторы, среди которых рост стоимости моторного топлива и более быстрое удорожание плодоовощной продукции, чем обычно в осенние месяцы. При этом в Центробанке ожидают, что предстоящее повышение НДС приведет к дополнительному росту цен на 0,6–0,8 процентного пункта в декабре-январе, но в дальнейшем станет дезинфляционным фактором.
Ситуация на рынке труда продолжает оставаться напряженной. Безработица находится на исторических минимумах, а зарплаты растут медленнее, чем в 2024 году, но темпы их повышения пока опережают рост производительности труда. По данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, постепенно сокращается, что свидетельствует о некотором смягчении напряженности.
Перспективы денежно-кредитной политики выглядят достаточно жесткими. Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели. В базовом сценарии это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,0–15,0% годовых в 2026 году, что означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 19 декабря 2025 года. По мнению главного экономиста Т-Инвестиций Софьи Донец, в декабре решение может оказаться "еще более сложным" на фоне влияния повышения НДС на цены.
Влияние на финансовые рынки и экономику уже начинает проявляться. Российский рынок акций поначалу отреагировал ростом на снижение ставки, но затем стал падать на фоне ухудшения прогнозных показателей. Как отмечает инвестиционный стратег "Гарда Капитал" Александр Бахтин, рост индекса Мосбиржи к 2800–2850 пунктам возможен до конца года "даже без геополитических улучшений — за счет более слабого рубля и накопленного эффекта от уже реализованных снижений ключевой ставки".
Что касается курса рубля, то эксперты ожидают его умеренного ослабления. По прогнозу директора по инвестициям General Invest Димитрия Резепова, до конца года можно ожидать ослабления рубля до уровня 85–87 за доллар. При этом определяющими факторами для курса остаются динамика внешней торговли и операции Банка России.
В контексте экономического роста ЦБ ожидает, что в 2026 году рост ВВП прогнозируется на уровне 0,5–1,5% с повышением до 1,5–2,5% в последующие два года. Глава Банка России Эльвира Набиуллина анонсировала, что в первой половине 2026 года экономика выйдет из состояния перегрева, что свидетельствует о постепенной нормализации экономической ситуации.
Таким образом, решение ЦБ о снижении ключевой ставки отражает сложный баланс между необходимостью сдерживания инфляции и поддержкой экономической активности. Осторожный подход регулятора свидетельствует о сохранении рисков для ценовой стабильности, при этом постепенное смягчение политики создает предпосылки для более сбалансированного экономического роста в среднесрочной перспективе.
